宇鹏投资傅长堃讲解私募基金运作模式

根据中国证券投资基金业协会数据显示：截至2018年6月底，已登记私募基金管理人23903家；已备案私募基金73854只；管理基金规模12.60万亿元，其中私募股权、创投基金规模达7.95万亿，占比达63%。在如此大的资产规模中，涉及到众多专业概念的复杂问题：基金管理人、托管银行、共同受托责任、资产保全……都挺烧脑的。

总体而言，私募基金的运作流程大致分为四部分：募资、投资、投管、清算。涉及到的主体主要就是前文提到的管理人、投资者、服务机构、监管机构和自律组织。

在募资期，投资者、基金管理公司、托管银行会签订一份三方基金合同，明确投资者、管理人和托管人在开展基金业务过程中的权利、义务及职责。募资期筹集的资金是放在募集结算资金专用账户的，此时资金尚未转入托管账户，管理人也不能动用这笔资金。

募资结束后，管理人会下指令将募集资金扣除认购费用后全部转入托管账户，此时托管银行正式登场。根据有关规定，私募管理人要向基金业协会申请备案。

私募基金包括私募证券投资基金、私募股权投资基金、私募创业投资基金和其他私募投资基金等。其中私募证券投资基金主要投资于股票、债券等证券，资金流转方式与公募基金类似。私募股权投资基金可以投资于非上市企业，创业投资基金就是通常说的“VC”、“风投”，资金流转方式则与公募基金大相径庭。

私募证券投资基金的资金流程是这样的：

而以私募股权和创业投资基金为例，一个简单的资金流如下图：

从上图可以看出，私募股权投资基金和创业投资基金的整个资金循环并不能在托管银行的账户上形成闭环。

比如说，某个私募创业投资基金在资金募集完成后，钱放在托管银行A。但是接下来，私募基金投资了一家创业公司B，然后托管银行遵照合同按照基金管理人的指令把钱划转到了创业公司B的账上。创业公司B的银行账号开设在另一家银行C。

后来，这家创业公司的项目都失败了，创业公司倒闭，投资人的钱被亏掉了。很显然，这个投资失败的责任并不在于托管银行A。

因此私募基金管理人的“锅”，托管银行不背。