增收不增利三季度继续亏损小鹏汽车的隐忧在哪？

　　小鹏汽车的财报数据中，汽车交付量创出新高：第三季度汽车交付量为25666辆，同比增长199。2%，创出单个季度新高。同期，小鹏汽车录得14。4%的毛利率，也是新高数据。2021年小鹏汽车前三季度交付辆超去年全年交付量的2倍。

　　截至9月30日，公司271个销售门店覆盖了95个城市，有券商预计到2021年底，销售门店的数量会超过350家；小鹏继10月在挪威发售P7后，积极布局挪威和欧洲其他市场，并不断完善当地的销售和交付服务体系。

　　再看收入数据，小鹏汽车第三季度营收数据为人民币57。2亿元（8。9亿美元），与去年同比上升187。4%，其中汽车销售收入为人民币54。6亿（8。5亿美元），较2020年同期上升187。7%。

　　第三季度毛利率为14。4%，去年同期毛利率为4。6%，今年第二季度为11。9%；

　　第三季度净亏损为-15。94亿元，去年同期净亏损为-11。49亿元，2021年第二季度净亏损 为11。95 亿元。

　　市场人士认为，市场2C需求释放与新车型提振、叠加年底旺季，带动订单表现强劲，但供应链仍是短期制约销量爬坡的主要因素。

　　据媒体报道，小鹏汽车副总裁夏珩近期在一场公开活动表示，小鹏的深度整合已经走得很深，有一些几十家供应商在做的事情，现在已经集成到了一家在做。

　　这次三季报披露之际，小鹏汽车名誉副董事长兼总裁顾宏地表示，“虽然面临半导体短缺的挑战，我们仍在第三季度呈现强劲的增长势头。我们第三季度的交付数量接近2020年全年的交付总量，年初至今的交付量是去年全年交付量的两倍多”。

　　据悉，小鹏汽车正在搭建生产供应链的产能优势，比如G3i、P5、P7三款汽车均在广东肇庆工厂生产，并自今年8月起在该工厂执行两班倒的生产方式，提升产能释放。

　　相比其他新能源车企，蔚来汽车受到生产线停线升级以及受供应链波动的影响，三季度的交付量略低于小鹏。

　　中信证券的报告指出，小鹏汽车当前仍处于扩张阶段，在新技术、新车型、门店及补能网络建设的投入有助于后期市场份额的获取。

　　其还做了如下推测：今年第四季度预计交付量为34500-36500台，收入为71-75亿元，若能够达成，将刷新公司单季度交付量新高。如果芯片及动力电池等供应链能够支撑，根据公司10月交付10138台，新车型P5在Q4交付来测算，小鹏汽车交付量有望超过此预期，公司有望继续保持强劲增长。

　　上述预测数字的前提，就是小鹏汽车继续保持扩张动能，并且芯片和动力电池的供应能够持续保证。

　　然而，细心的投资者可能发现，小鹏汽车G3这款车的增速已经滑坡。如下图所示，G3增速不断“上蹿下跳”，非常不稳定，其背后反映了市场需求的变化。

　　另据第三方机构的梳理，虽然小鹏汽车在“新能源三巨头”的汽车交付量最高（单看第三季度），但其毛利率却明显低于蔚来汽车和理想汽车，如下图所示。