同增6成！汽车电子龙头年报预喜缺芯潮下高增势头能否延续

　　1月11日，德赛西威发布2021年业绩预告，预计2021年归母净利润为8亿-8。5亿元，同比增长54。40%-64。05%，预计扣非净利润为7。85亿-8。35亿元，同比增长69。88%-80。70%。在该业绩预告发布后，国盛证券、华金证券、东吴证券等多家券商表示，德赛西威业绩超出此前预期。

　　缺芯潮下公司缘何能交出一份如此亮眼的业绩答卷？高增长势头能否延续？公司又将如何保持在汽车电子赛道的领先地位？

　　根据业绩快报，2021年四季度单季度，德赛西威的业绩也实现了超预期增长。四季度，公司实现归母净利润3。09亿-3。59亿元，同比增长54。46%-79。48%，环比增长153。61%-194。70%；实现扣非归母净利润3。05亿-3。55亿元，同比增长30。47%-51。86%，环比增长157。44%-199。64%。

　　据悉，2021年四季度，德赛西威下游核心客户一汽大众、长安自主、吉利、长城销量进入补库周期，分别实现55。22万、32。45万、39。32万、39。69万辆，环比分别增长74。80%、16。68%、33。56%、49。32%，带动了公司智能座舱业务增长。

　　同时，德赛西威配套日系客户的座舱产品也从2021年下半年开始带来明显增量。公司2019年成功获得丰田TGNA平台项目，2020年开始将小批量产，2021年下半年大批量供货。中信建投证券预计，2022年德赛西威将继续拓展TGNA平台的其他车型，出货量将持续提升。

　　智能驾驶产品方面，2021年四季度，受吉利、奇瑞销量改善影响，德赛西威IPU01出货量大幅增加。IPU03成功配套小鹏P7、P5，2021年理想、小鹏分别完成销量9。05万、9。82万辆，同比分别增长177。40%、360%，其中四季度P7、P5分别交付2。13万、0。72万辆，公司IPU04随之放量。

　　广发证券表示，在缺芯潮背景下，德赛西威凭借智能驾驶高景气度等因素显著对冲，交出了2021年不错的答卷，但后续情况仍需密切观察。

　　德赛西威聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域，提供丰富的汽车电子产品矩阵和整体解决方案。2021年上半年，公司智能座舱、智能驾驶、网联服务及其他营业收入占比分别为81。75%、13。98%、4。27%。

　　作为公司发展的基石，德赛西威智能座舱业务主要提供座舱域控制器、车载信息娱乐系统（IVI）、驾驶信息显示系统、车载空调控制器、新兴业务显示模组及系统、液晶仪表等相关产品。

　　“智能座舱是汽车和人互动，实现娱乐功能的核心区域，最终目的是将服务终点延伸，抢占汽车场景、流量和用户时长。根据罗兰贝格的报告，中国消费者对数字座舱类体验的支付意愿较高，近50%的消费者表示较有兴趣。”浙商基金基金经理陈鹏辉对第一财经表示。

　　根据高工智能汽车数据，2020年，德赛西威在中国智能座舱tier1的市占率达到10。86%。2021年上半年，公司智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得了一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等多家主流车企的新项目订单。

　　市占率方面，根据高工智能汽车的数据，2020年国内新车（自主+合资品牌）搭载IVI的新车1647。64万辆，搭载率接近90%。其中10英寸及以上大屏IVI新车搭载量573。45万辆，同比增长65。71%。在这一市场中，按照IVI前装搭载量口径，德赛西威市占率16。3%，按照10英寸及以上IVI前装搭载量口径，德赛西威市占率也达到了10。7%，两个口径下市占率均居于首位。

　　在前装液晶仪表集成商中，德赛西威市占率也居于国产厂商首位。2020年，公司液晶仪表业务已批量配套比亚迪、广汽乘用车、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车等众多车厂，并突破了一汽红旗等新客户。

　　根据高工智能汽车数据，2020年上半年，国内搭载全尺寸液晶仪表（10英寸及以上）的新车为115。91万辆，同比增长97。6%。在液晶仪表系统集成供应商中，德赛西威市占率4。5%，虽落后于博世（34。9%）、伟世通（23。5%）、马瑞利（12。0%）、大陆（8。0%）等海外厂商，但在国内厂商中排名榜首。

　　陈鹏辉表示，智能座舱将长期成为行业的焦点之一，行业参与者都在近年着重强调自家在智能座舱上的突破性进展。

　　根据ICVTank数据，随着汽车智能网联化加速推进，智能座舱重点产品中前座中控屏、后座中控屏、液晶仪表盘、HUD、流媒体后视镜的渗透率，预计将从2020年的80%、1%、30%、10%、7%，提升至2025年的100%、7%、70%、30%、30%。

　　东兴证券预计，在渗透率大幅提升之下，国内智能座舱市场规模预计将从2019年的441。1亿扩大至2025年的1030亿元，复合增长率为15。18%。

　　1月4日，德赛西威与高通技术公司宣布，双方将基于第4代骁龙座舱平台，共同打造德赛西威第四代智能座舱系统。

　　智能驾驶业务是德赛西威未来的重点发展方向，公司主要提供从IPU01-IPU04的自动驾驶域控制器、传感器、全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统（DMS）等产品。

　　其中，IPU01适配自动驾驶L1级别，可满足低速环视、泊车相关功能和高速ACC（Adaptive Cruise Control，自适应巡航控制）需求；IPU02适配自动驾驶L2级别，满足代客泊车、高速巡航等功能，出货给吉利、上汽、长城、广汽、通用及造车新势力等客户；IPU03适配自动驾驶L2+L3级别，满足代客泊车、高速巡航等功能，2020年向小鹏P7批量供货；IPU04适配自动驾驶L4级别，满足环视四路，前视、后视以及侧向的视觉辅助、舱内视觉感知等功能，客户方面预计将与理想、小鹏、上汽等展开合作。

　　“目前已量产车型中，很多智能汽车已经具备了L2+的辅助驾驶功能，预计L2的普及率约20%，L2级别自动驾驶本质上就是自适应巡航功能，它可以理解为定速巡航的升级版。”陈鹏辉对第一财经表示，德国等欧洲市场已对L3自动驾驶进行“政策松绑”，在法规上明确了人和车的责任划分，授出了首个L3级自动驾驶上路的许可，预计未来三年L3阶段将逐步成熟。

　　自动驾驶域除域控制器外，德赛西威还提供传感器和算法侧ADAS产品。公司传感器产品包括摄像头、毫米波雷达、超声波雷达、V2X、地图；算法侧包括DMS、360环视、泊车辅助、部分高速自动驾驶算法，并将AVP等低速算法作为主要布局方向。

　　成果上来看，传感器侧的77GHz角雷达已经量产、前雷达落地国内主流车厂，预计在2022年会跟随公司L2的项目进入量产阶段；摄像头累计出货近千万颗，T-BOX规模化量产，C-V2X在合资车型量产，5G-V2X与多家车厂合作开发；智能天线X均已实现量产。

　　值得一提的是，自动驾驶芯片厂商可分为三个类别，英伟达、高通处于第一类且行业地位领先。德赛西威自IPU03开始与英伟达展开合作，IPU03采用了英伟达Xavier芯片，在小鹏P7上面配套；IPU04采用了英伟达Orin芯片，与理想汽车展开战略合作。

　　A股汽车电子赛道中，均胜电子（600699。SH）、华阳集团（002906。SZ）等Tier1厂商近些年也跟随本土车厂的崛起而逐步壮大。

　　前者主要聚焦于智能座舱、智能驾驶、新能源电控、汽车安全系统和车联网核心技术等的研发与制造；后者的汽车电子业务已完成智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域的产线布局，其HUD（抬头显示系统）目前深度绑定长城汽车，同时获得长安、广汽和比亚迪等国产车企的定点；W-HUD市场份额位居前三，已搭载多款车型量产。

　　从体量上看，均胜电子遥遥领先，根据通联数据Datayes！，2020年均胜电子营业收入为478。9亿元（同比下滑22。38%），德赛西威为67。99亿元（同比增长27。39%），但净利润方面相差不多，2020年均胜电子净利润为6。16亿元（同比下滑34。45%），德赛西威为5。18亿元（同比增长77。36%）。

　　2021年前三季度，均胜电子营业收入达478。90亿元，但净利润仅2。04亿元；德赛西威以5。18亿元的净利润远超均胜电子和华阳集团的1。80亿元。

　　毛利率方面，德赛西威约24。88%，比华阳集团的22。68%略胜一筹，远超均胜电子的13。37%。

　　均胜电子的高出口低毛利模式被外界诟病已久，但申万宏源表示，其汽车安全业务初期整合完毕，有望开始进入高毛利订单量产阶段。

　　研发方面，德赛西威的近年研发费用率维持在10%左右，2021年前三季度为9。93%，较上年同期下滑1。38个百分点。同期，均胜电子和华阳集团的研发费用率分别为4。98%、7。78%。

　　从研发费用绝对值看，德赛西威2021年前三季度研发费用为6。26亿元（同比增长28。8%），而均胜电子达16。98亿元。