小鹏汽车的股价能否重新回升到50美元？

　　小鹏汽车（XPEV）在其新闻稿中将自己描述为一家领先的“设计、开发、制造和销售智能电动汽车的中国智能电动汽车公司”，其目标客户是“精通技术的中产阶级消费者” 。由于小鹏汽车即将在 2022 年 3 月 28 日公布其 2021 年第四季度的财务业绩，所以猛兽财经先在本文中回顾一下小鹏汽车2021 年第三季度的财务业绩，然后再分析下小鹏汽车股价的未来表现。

　　小鹏汽车于 2021 年 11 月 23 日发布了2021 年第三季度的财务业绩，受到市场的好评，小鹏汽车的股价也从 2021 年 11 月 22 日的 47。39 美元上涨 了8%，突破了 50 美元大关，截至2021年11月23日为51。30美元，而且在接下来的一周中，小鹏汽车的股价在盘中还进一步上涨，于2021年12月1日达到了52周最高点56。45美元。

　　小鹏汽车的收入也在 2021 年第三季度同比增长了 187% ，这比市场预期的9%要好 。小鹏汽车的交付量也几乎同比增长了两倍，从 2020 年第三季度的 8578 辆增长到了2021 年第三季度的 25666 辆，这超过了公司早期发布的车辆交付指引（23000-25000 辆）。展望未来，小鹏汽车预计其 2021 年第四季度的交付量将达到 35500 辆，相当于同比增长了 174%。小鹏汽车还预计其 2021 年第四季度的收入将同比增长 156% 达到73 亿元人民币。

　　自今年年初以来，小鹏汽车的股价已经下跌了大约一半。从 2022 年 1 月 3 日（今年第一个交易日）的 50。27 美元下跌到了 2022 年 3 月 17 日的 24。97 美元。

　　投资者的偏好已经从小鹏汽车这样的高增长、但是亏损厉害的公司转向了那些已经盈利的公司（这些公司通过股息或回购将资本返还给股东）。投资者偏好的转变与未来利率上升的预期一致，这对小鹏汽车这样的高增长公司很不利。

　　具体而言，市场对小鹏汽车未来 12 个月企业价值收入比的共识已从 2021 年 11 月下旬的 8 倍以上压缩到了2022 年 3 月 17 日的 2。8 倍。

　　其次，有人担心小鹏汽车的收入增长和利润率可能会在 2022 年令市场失望。

　　因为市场共识已经预计小鹏汽车的营收增长将从 2021 财年的 252% 放缓至 2022 财年的 97%。除了预计2022年的增长会放缓之外，供应链的中断也可能会拖累像小鹏汽车这样的中国电动汽车的销量。《南华早报》在2021 年 3 月 11 日的一篇文章中就强调，中国乘用车协会对中国新能源汽车的销量在2022年会达到550万辆的预测可能过于乐观了，正如文章中引用的华北理工大学研究员的观点“预测今年电池和汽车芯片的产量可能只够440万辆新能源汽车使用。

　　即使小鹏汽车及其中国电动汽车同行能够获得足够的半导体芯片和电池来满足市场需求，但也可能以更高的成本和更大的损失为代价。换言之，小鹏汽车2022年年初至今的股价之所以下跌，可能是因为市场对公司今年财务业绩会低于预期的担忧导致的。

　　第三，对中概股从美国退市的潜在风险的担忧也可能损害投资者对小鹏汽车的投资情绪。

　　小鹏汽车的股价之所以从 2022 年 3 月 9 日的 28。65 美元修正至 2022 年 3 月 14 日的 19。75 美元。也与美国证券交易委员会将“五家中国公司列为预摘牌名单有关。

　　但小鹏汽车比大多数其他在美国上市的中概股处于相对更好的位置，因为它已经在美国和香港双重上市了。但假如小鹏汽车在几年后也被迫从美国市场退市了，那对它的股价仍是不利的。因为香港股票市场或其他股票市场在流动性和估值方面仍不如美国市场。如果小鹏汽车仅在香港联交所单独上市，公司将失去进一步融资的重要渠道，其估值可能会进一步下调。

　　猛兽财经认为小鹏汽车的股价要想重新回升到 50 美元仍然还有很大的挑战。因为根据我们的计算，市场对小鹏汽车未来 12 个月的企业价值与收入倍数的共识必须扩大到 6。6 倍，其股价才能达到 50 美元。

　　而且即使在估值倍数扩张的推动下，小鹏汽车的股价在短期内也不太可能出现大幅反弹。正如我们在上文中分析的那样，投资者的偏好已经从成长型股票转移了、中国汽车行业整体面临的不利因素以及对退市担忧都将暂时限制小鹏汽车的资本增值潜力。

　　此外，根据与同行的比较，小鹏汽车的估值目前也是合理的（不会出现大幅扩张）。

　　小鹏汽车的企业价值与收入倍数虽然高于理想汽车（LI），但低于蔚来（NIO）。尽管与同行相比，小鹏汽车的 2022 财年收入增长率略快，但其预测毛利率在同行中是最低的。

　　小鹏汽车的估值已经大幅下调，这在很大程度上反映了负面因素。另一方面，目前拖累其股价的不利因素在短期内也不太可能得到缓解。

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